林業與造紙包裝行業動態：行業淡季難現紙價趨勢性上漲

行業近況

　　5 月數據更新：箱板紙平均價格4,368/噸(人民幣，下同)，環比4 月增長1.7%/同比增長31.2%;瓦楞紙價格3,775/噸，環比增長2.4%/同比增長28.3%;白卡紙價格人民幣6,884/噸，環比增長0.9%/同比增長37.5%;文化用紙6,751/噸，環比增長0.8%/同比增長29.8%。國內廢紙價格1,556/噸，環比增長6.7%/同比增長27.2%;進口廢紙價格227 美元/噸，環比增長7.7%/同比增長29.3%。

　　2017 年1-4 月，國內箱板紙和瓦楞紙產量同比分別增長7.9%、6%;銅版和雙膠同比則分別增長2.6%、7.6%。

　　評論

　　廢紙價格支撐下包裝紙價小幅反彈。5 月有約60 家箱板原紙廠提價，漲幅在50-450 元/噸不等，華東地區漲幅zui高，華北其次，華南zui后，主要是因為近期進口廢紙審查條件嚴格，部分需求轉為國廢，國廢價格上漲帶動原紙價格提升。雖然廠家上漲意愿迫切，但淡季壓力下，紙箱廠較為謹慎，按需采購為主，我們認為6月份紙價趨勢性上漲仍然困難。

　　白卡、文化紙維穩是主基調。白卡紙前四大集體限產，預計減少月供應量10 萬噸，庫存仍略高于其他紙種，市場壓力減輕有待于工廠限產時間長短，6 月價格預計高位震蕩為主。銅板和雙膠紙暫未有停產檢修情況，但供給端未有明顯增加，銷售平穩，紙價預計將維持高位。

　　關注包裝紙板實際產能投放速度。按照我們的統計，截止目前，今年國內已投放新產能130 萬噸，全部位于華東地區，今年統計在冊的合計新產能達610 萬噸，若這部分產能全部按計劃投放，將對下半年旺季來臨時的紙價產生壓制。

　　估值與建議

　　目前太陽、山鷹、玖龍和理文分別交易在2017 年1.7/1.7/1.2/1.5倍市凈率，太陽和山鷹已處于歷史平均市凈率以下，玖龍和理文則處平均市凈率之上。短期，紙價趨勢性上漲行情難以出現，股價缺乏催化劑。從二季度基本面來看，文化紙價格維持高位，6月訂單鎖定情況良好，我們仍偏好太陽紙業。

　　風險

　　原材料價格持續攀升;終端需求轉弱;人民幣持續貶值;新產能投放速度加快。